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海富通基金7月债评:看好利率债投资机会

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2019-07-05 14:51:21 来源:金融界基金 作者:海富通基金

  回顾6月债券市场,市场总量流动性宽裕,但受信用风险事件的影响,流动性分层导致资金结构性紧张。在公开市场投放、定向降准、头部券商牵头融出的利好之下,银行间流动性分层问题得到缓解。6月受总量流动性宽松的影响,短端利率大幅回落,收益率曲线趋于陡峭,而长端收益率下行略显纠结,收益率曲线走陡。信用债方面,由于投资者的信用风险偏好有所降低,中高等级信用债收益率小幅下行,但中低等级却部分有所回调。6 月股市出现了难得的反弹,转债指数随之上涨1.26%。

  展望7月,海富通基金建议从以下几个方面进行关注:

  1)宏观方面,6月份制造业PMI为49.4%,制造业景气水平与上月持平,但分项指标进一步回落,经济动能趋弱。下半年地产或面临拐点,预计基建增速继续抬升,但幅度或有限,叠加制造业和出口部门增速回落的可能,经济下行的压力有所加大。三季度通胀低基数效应已过,环比涨幅则有限,同比增速或趋弱。

  2)利率债方面,虽然6月的债市在宽财政预期、后续流动性担忧、贸易摩擦缓和提升风险偏好的情况下,长债利率下行显得纠结。但是目前基本面仍是主要矛盾,三季度或呈现经济下行,通胀平稳,海外货币宽松的局面,基本面仍然利好利率债,与此同时,前期信用债收益率下行较快,凸显了利率债的投资价值,7月流动性大概率维持宽松,而当前利率债期限利差较高、中美利差也维持高位,预计利率债仍然有机会。

  3)信用债方面,由于今年的经济处于反复磨底当中,信用风险仍处于高发期,信用利差仍存在走扩压力。若要拉长久期,仅建议具备良好流动性的高等级品种。

  4)股市方面:6 月以来市场出现了难得的反弹,核心原因是“超跌反弹+贸易摩擦缓和”。这次G20会谈结果略超市场预期,预计短期仍将提振风险偏好,但趋势性机会或仍需等待。转债方面,经历二季度的调整后,转债估值已经处于低位,转股溢价率和纯债溢价率均低于历史均值和2017年9月以来的均值水平,转债市场逐渐恢复性价比。加上贸易摩擦出现缓和,市场风险偏好有望回升,转债行情向好,关注公用事业、消费。

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关键词阅读:利率债

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